金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。201亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱23年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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